Martin Filkuka · Brno · nezávislý investor

Ceny se mění každý den. Přemýšlení nad nimi by nemělo.

Toto je můj osobní autorský web. Místo abych reagoval na denní šum, stavím tu na dlouhodobém pohledu a analytické disciplíně. Píšu o firmách, které podrobně zkoumám – ať už do nich vlastní kapitál nakonec vložím, nebo je odmítnu. Ale také o širších souvislostech kolem nás. Psaná forma mi pomáhá dát myšlenkám jasný řád, odstup a časové razítko.

Číst články
Odebírat e-mailem

O čem píšu 04

  • 01Dějiny, události a smysl peněz
  • 02Psychologie a chování investorů
  • 03Detailní rozbory firem
  • 04Oceňování a investiční chyby

O mně

Martin Filkuka

Martin Filkuka

Investuji vlastní peníze. Ne cizí. Neposkytuji poradenství ani nepřesvědčuji. Všechno, co tu píšu, jsou moje vlastní rozhodnutí, úvahy nebo chyby. Pokud se mě někdo zeptá na názor, rád se o něj podělím – ale rozhodnutí i riziko jsou vždy na něm.

Nepředpovídám, co trh udělá zítra. Zajímá mě, proč se věci hýbou v delším horizontu. Proto studuji finanční výkazy, ale stejně tak historii, politiku, psychologii nebo technologické proměny.

Trh je až na samotném konci dlouhého řetězce událostí – a analýza, která skončí u pouhých čísel a tabulek, skončila příliš brzy.

Píšu i o svých omylech. Ne z hrané pokory, ale proto, že bez přiznaných chyb se z investování stává jen sbírka pohádek o úspěchu.

K čemu to celé je?

Investování mě baví, ale nedělám ho pouze proto, aby čísla na účtu rostla donekonečna. Kapitál pro mě není cíl, ale nástroj. Prostředek k tomu, abych mohl podpořit projekty, myšlenky a lidi, kteří si to zaslouží a dělají svět smysluplnějším.

Raději stavím na činech než na velkých slovech, takže je to zatím spíš směr než detailní plán. Dává mi ale jasný důvod, proč to celé dělat poctivě a s dlouhým horizontem.

Ocenění

Nepředpovídám cenu. Určuji hodnotu.

Cílová cena je věštění z koule – a to neumím. Férová hodnota je odhad toho, kolik byznys v budoucnu vygeneruje svým majitelům. Protože vždy pracuji s nejistotou, modeluji pro každou firmu tři scénáře: pesimistický, základní a optimistický.

Zásadní je pro mě jejich rozpětí. Čím dál jsou od sebe, tím méně firmě rozumím – a tím menší pozici si v portfoliu mohu dovolit.

Ilustrace metody: tři valuační přístupy (DCF, P/E, EV/EBITDA) vedoucí k jedné férové hodnotě

Ilustrace metody · nejde o konkrétní firmu ani o predikci

Co se počítá 03

  • DCFDiskontované cash flow
  • P/ENásobek zisku
  • EVEV / EBITDA

Tři cesty k jedné odpovědi. Když se potkají na podobném čísle, je to signál, že mé předpoklady drží pohromadě.

Když se rozejdou, ukazuje to na chybu v mé úvaze. Dokud ji neodhalím, pozici neotevírám ani nezvětšuji.

Postup

Devatenáct kroků, které nelze přeskočit

Každou firmu procházím podle stejné struktury. Ne proto, že by zaručovala výsledek, ale proto, že znemožňuje vynechat nepohodlné otázky. Pořadí má svůj smysl: bear case a kill criteria definuji ještě před verdiktem – ne až ve chvíli, kdy si chci nákup obhájit.

  • 01Klíčové závěry
  • 02Výkonnost byznysu
  • 03Kvalita čísel a jednotková ekonomika
  • 04Komentář managementu
  • 05Výhled a jeho čtení
  • 06Rizika, varovné signály a bear case
  • 07Alokace kapitálu
  • 08Nákupy a prodeje insiderů
  • 09Konkurenční pozice
  • 10Kvalita společnosti
  • 01Klíčové závěry
  • 02Výkonnost byznysu
  • 03Kvalita čísel a jednotková ekonomika
  • 04Komentář managementu
  • 05Výhled a jeho čtení
  • 06Rizika, varovné signály a bear case
  • 07Alokace kapitálu
  • 08Nákupy a prodeje insiderů
  • 09Konkurenční pozice
  • 10Kvalita společnosti
  • 11Skryté signály
  • 12Valuace
  • 13Srovnatelné případy z historie
  • 14Očekávaný výnos
  • 15Role v portfoliu
  • 16Verdikt
  • 17Míra přesvědčení
  • 18Cílová váha
  • 19Náklady obětované příležitosti

Proč zrovna šestka? Nejtěžší částí analýzy je pojmenovat nejsilnější argument proti vlastnímu nákupu – a napsat ho dřív, než udělám závěr. Kdybych tuto část odbyl, celý zbytek analýzy by se proměnil jen v hledání důvodů, proč mám pravdu.

Články

Rozbory a souvislosti

Někdy je to rozbor firmy, kterou mám v portfoliu, jindy rozbor firmy, kterou jsem si jen prošel a nekoupil – a ta druhá varianta bývá zajímavější. K tomu komentáře k výsledkům, představení firem, o kterých se moc nepíše, a mezi tím texty o aktuálním dění, geopolitice nebo technologiích. Rozbory mají pevnou strukturu, ostatní texty ji mít nemohou; tam nejde o výpočet, ale o souvislosti. Společné mají to, že je v nich vidět celá úvaha, ne jen závěr.

  • Vše
  • Anatomie firem
  • Svět a trhy

Nenechte si ujít nový článek

Nepíšu podle kalendáře a nevydávám nic, u čeho si nejsem jistý, že stojí za váš čas. Nechte mi e-mail a každý nový text vám přijde přímo do schránky.

Přihlášení potvrdíte odkazem v e-mailu. Adresu používám výhradně k rozesílání vlastních článků, nikomu ji nepředávám a odhlásit se můžete kdykoli jediným kliknutím.

Podrobnosti najdete v zásadách ochrany osobních údajů.

Na rovinu

Co tady nenajdete

Velká část toho, co se v investičním světě běžně prodává, tady schválně chybí. Něco nefunguje v praxi, něco obchází pravidla a zbytek je jen marketing. Všechny úvahy a analýzy na tomto webu jsou a zůstanou zdarma. Pokud tu někdy vznikne placený kurz nebo seminář, bude mít své jasné místo vedle nich, ne před nimi.

  • –Obchodní signály a tipy „kup teď“
  • –Placený přístup k mým pozicím a obchodům
  • –Investiční doporučení ve smyslu zákona
  • –Sliby výnosů ani pravidelné výsledky portfolia
  • –Správu cizího majetku
  • –Reference, které si nikdo neověří

Kontakt

Kde mě najdete

Máte dotaz, jiný pohled na věc, nebo si jen chcete vyměnit pár myšlenek? Napsat mi můžete přímo na e-mail, případně mě najdete na platformách níže. Na zprávy odpovídám osobně, většinou do několika dnů.

info@venerables.eu

Napište mi přímo

Threads

Krátké komentáře k dění

Seeking Alpha

Můj profil